煌上煌:酱卤肉制品龙头企业 市场份额有望持续提升

2019-12-05 10:22:57 来源: 海南信息港

投资要点行业增长仍有空间,但分化渐现我们判断整个快捷消费食品行业未来将出现分化,分化体现在两个层面:1、市场层面——不同层级市场之间的增速会显著拉开。在三四线城市和农村地区,受益于人均收入水平的提高和生活节奏的加快,酱卤肉制品的消费仍有望保持快速增长;但在一二线城市和经济富裕地区,酱卤肉制品消费会趋于稳定;2、公司层面——设备先进、管理规范的规模企业和中小型作坊企业之间的经营差异会更为明显:一方面,监管层面会不断提高行业标准,规模偏小的中小型企业将被动出局;另一方面,从安全性方面考虑,消费者的主动选择也会导致市场份额向优势品牌企业集中。

具备优势的连锁经营龙头企业通过连锁经营模式,公司在行业内积累了一定的品牌和营销网络优势:品牌方面,“煌上煌”品牌具备相当高的知名度,在江西省及周边区域的消费者心目中得到了高度认可;营销网络方面,截至2012H,公司拥有1891家专卖店。而且,2010年通过收购煌大食品,公司成功进入屠宰业务领域,进一步增强了对于产业链的掌控能力。

销售终端外延扩张驱动成长目前公司的市场占有率不足2%,仍有巨大的提升空间。未来,凭借品牌和资金优势,销售终端的外延式扩张将成为驱动业绩成长的主要力量,有望推动公司市场份额持续提升:至2016年,预计公司的门店数量将增加150%以上,覆盖全国25个省市自治区,覆盖国内75%以上的地级市。

合理定价为29.3元预计公司2012-2014年营收增长22%,28%和27%,净利增速分别为37%、29%和24%,EPS分别为0.90元、1.16元和1.44元。我们认为煌上煌合理估值为29.3元,相当于2012-2014年市盈率为33倍,25倍,20倍。

风险提示1、原材料价格及供应风险;2、食品安全控制风险;3、门店扩张进度低于预期。

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