国信证券通胀高位反复后市未见乐观

2019-08-16 17:01:01 来源: 海南信息港

国信证券:通胀高位反复 后市未见乐观 2011-09-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

CPI同比回落意料中事,然通胀前景仍不乐观。9日公布6月经济数据显示CPI同比上涨6.2%,相比7月6.5%略有回落。在翘尾因素从3.24下降到2.62的情况下,CPI同比回落属意料中事。但我们同时看到CPI环比上升0.3%仍处高位,在以猪肉为首的食品价格回落情况下,非食品价格仍在稳步上涨,生产资料价格上涨仍有可能进一步传导影响消费价格。同时,从近期农产品价格表现看,猪肉价格可能长期维持高位,因此即使CPI同比进入下降趋势,但未来通胀水平仍不乐观。我们认为,11年全年通胀维持高位,且有反复,对经济环境的影响将是持续的。

政策无法松,灵活性已经开始体现。由于通胀显示出常态特征,意味着期待中的明确货币政策放松信号难以成立。管理层主要担心的问题是一旦释放积极政策信号,通胀局面将再度无法收拾。在维持较高存准率同时将保证金纳入上缴范围的政策,已经体现了调控基调不变;而近几周公开市场净投放则体现了灵活性,是调节资金周期的一种表现。我们认为当前的政策组合已经反映了管理层的意图,目前流动性紧平衡状态会持续保持下去。

流动性预期主导市场,9月并不乐观。在我们一如既往的分析框架中,9月是流动性紧张较为明显的时间点。这有来自国际流动性流转的影响,也有调控效果显现和放松预期落空的影响。A股市场成交额维持地量徘徊,长线强势股出现明显回落都在验证流动性行情难以持续。维持原判断,指数仍以阴跌方式向着真正的大底前进的过程中,间或出现盘中快速上升应注意风险。

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